潍柴动力:11月制造业PMI数据超预期,其中汽车成为生产指数及新订单指数双双回升的行业之一。近期潍柴动力频频迎来机构调研,公司作为重卡发动机龙头市占率高且在一直提升,在明年基建有望超预期、地产韧性仍在的背景下,公司业绩确定性强。

       11月30日,11月制造业PMI数据公布为50.2%,前值为49.3%,重回荣枯线以上。该数据超出市场预期,华创证券宏观团队认为超预期的数据主要来自于3+1链条(地产+基建、汽车、出口)链条。其中汽车行业还是为数不多的11月生产指数及及新订单指数双双回升的行业之一。

       汽车行业回暖,重卡发动机龙头公司潍柴动力近期也频频迎来机构调研:


       长江证券、广证恒生等机构认为,重卡四季度行业持续超预期+后续专项债基建发力拉动行业增速,潍柴动力业绩有望超出投资者预期。目前潍柴动力的ROE在15-30%,估值对标海外龙头康明斯,合理PB在2-4倍左右(目前2.44倍)。

       ①多重因素导致重卡销量连续多月增速提升,明年在基建加码背景下仍有向好预期;

       超限超载治理、国六升级及环保治理,使得存量大的国三车型面临着更为充分的淘汰,同时基数走低因素影响,三季度以来重卡销量增速已连续四个月正增长,且增速逐月提高,10月增速进一步扩大至14.1%,今年重卡销量有望小幅正增长,销量超110万辆,有望再创历史新高。


       展望明年,11月27日财政部提前下达的2020年部分新增专项债务限额1万亿元明年在基建加码、地产投资具备韧性的背景下,加上国六施前预计明年中旬将迎来更新需求释放,行业景气度将持续并带动重卡发动机销量提升,重卡产销或再次突破历史高点。

       ②公司行业领先地位稳固,市占率持续提升,产品结构优化也将降低重卡周期波动影响。

       随着柴油机行业集中度进一步提升,潍柴的柴油机市占率近年来也不断上行,从16年的10.95%到19年1H的19.6%,几年间提升了8.7个点且提升幅度大幅领先同行。

       此外,公司坚持全产品及全系列布局,近年大力发展非道路用发动机来降低重卡行业周期性波动对于公司影响。目前公司重卡销量占比下降至55%,非道路发动机销量在19年1H已占约30%,抗风险能力提高。

       公司盈利能力及回报股东能力也较为客观,ROE和ROA逐步提升:


       此外,公司近12个月股息率逐步提升,19年以来平均为4%。